足.交 东说念主形机器东说念主正成为汽车零部件厂商的最新“名利场”

文 | 锦缎足.交

在中国，东说念主形机器东说念主市集雏形还是清晰，主要围绕北京、上海、浙江、广东为首的发达省、市张开，链主企业永诀为小米、智元、宇树、华为。 外洋市集，特斯拉 Optimus 为主要代表。 

动作为之配套的零部件企业，谁绑定了更多卑劣链主企业，谁就将领有更多谈话权。震裕科技，一家名不见经传的汽配商，老本市集却已屡次传言其进入了小米、特斯拉供应链，且有但愿成为拓普集团、三花智控以外的第三家总成供应商。 

那么， 震裕科技  ( SZ:300953 ) 到底成色几何？ 

01 基本面窘境回转 

震裕科技以冲压模具起家，其后突破了国外巨头对中高端磨具市集的把持地位。 

2013 年，公司以冲压模具为基础，将业务拓展至电机铁芯，居品哄骗在新能源汽车、家电等行业领域。2015 年，公司又趁着新能源东风，介入锂电板精密机构件业务，管事宁德期间、亿纬锂能等行业头部客户。 

结果 2024 年 6 月末，公司锂电板精密结构件、电机铁芯、模具收入永诀为 17.54 亿元、7.34 亿元、2 亿元，占营收比重永诀为 56%、23.4%、6.4%。 

具体来看，锂电板精密结构件业务主若是为卑劣能源电板厂商作念壳体与顶盖。2021-2023 年，该业务收入从 16.5 亿元增长至 32.6 亿元，增长快，成为公司收入的"扛把子"。 

然则，该业务毛利率并不高，2021 年为 17.5%，2022-2023 年因卑劣能源电板竞争热烈等要素捏续下滑，2024H1 才回升至 12%。现在，震裕科技所处赛说念市集份额排行第二（2021 年为 9.1%），仅次于科达利的 23.9%，后者毛利率一直安逸在 20% 以上。 

震裕科技积年毛利率走势图，开端：Wind  

值得一提是，2022 年 5 月，震裕科技因部分批次居品顶盖阳极极柱密封圈处存在金属丝，变成客户工时损耗和居品报废损失，向客户抵偿了 4400 多万元。这对往时的净利润、净利率瓦解均有不小冲击，对那时市集份额扩展也有一些影响。 

电机铁芯业务，震裕科技绑定了中高端新能源汽车客户，包括为比亚迪提供全系纯电平台、全系混动平台的铁芯居品；与汇川技恰好作进入小米汽车产业链；与索恩格配合进入赛力斯 M9、智界 S7；与汇川技恰好作进入理思 L7、L8、L9；通过天津博格华纳进入极氪 007。 

经过两年联接耗损后，震裕科技于 2024 年迎来了窘境回转。据事迹预报，全年归母净利润为 2.2 亿元— 2.8 亿元，同比增长 414% — 554.7%，其十足值已刷新历史新高。这与锂电板结构件业务昭着回暖径直联系。 

再看盈利智商足.交，结果 2024 三季度末，震裕科技毛利率、净利率为 13.16%、3.44%，均创下 2022 年以来新高。不外，公司盈利水平十足值偏低，主要跟锂电板精密结构件等主交易务技巧壁垒不高以及卑劣龙头厂商谈话权过大所致。 

可见，震裕科技主交易务主要围绕新能源汽车产业链张开，畴昔还有一定增漫空间，而盈利智商确切较差。 

02 机器东说念主有惊喜 

虽然，震裕科技畴昔看点如故东说念主形机器东说念主业务这个最新的"名利场"。从已有信息败露看，公司介入机器东说念主领域较深，且进展相对更快。 

最初，公司还是告捷研发出东说念主形机器东说念主所需的整套丝杠居品，精度隐痛 C3、C5 品级。现在，公司已建成并参预批量坐蓐一条行星滚柱丝杠半自动产线，日产能达到 50 套。此外，第二条半自动产线还是开动配置，瞻望将在 2025 年第一季度参预使用，还有一条策划产能为 100 套 / 天的全自动产线待建。 

客户方面，震裕科技还是对 2 家机器东说念主主机厂结束小批试制，2 家送样并通过客户性能测试，2 — 3 家技巧相通。 

除震裕科技外，丝杠主要玩家还包括双林股份、五洲新春、江苏雷利（旗下子公司鼎智科技）、北特科技、斯菱股份、贝斯特、恒立液压、禾川科技等。 

咱们将这些丝杠联系企业分为三个梯队。第一梯队，技巧实力强，长久深耕丝杠行业，具备先发上风，主要为南京化纤（南京工艺）、新剑传动。 

其中，新剑传动于本年 1 月 3 日举行了年产 100 万台东说念主形机器东说念主形星滚柱丝杠产业化样式奠基典礼，分两期配置总参预 26 亿元，第一期参预 10 亿元。此外，新剑传动已是特斯拉 Optimus 的一级供应商，背后与五洲新春、德迈仕等上市企业有抽象配合。 

第二梯队主要玩家包括震裕科技、五洲新春等，上风在于具备精密加工、热搞定、制成工艺、专用精尖征战、安装及精度条款上，与原有业务比拟契合，技巧、工艺上风更为昭着一些。 

第三梯队是其它具备技巧同源性的企业，包括双林股份、恒力液压、贝斯寥落。 

现在，丝杠居品完成研发，且具备量产智商的龙头企业较少，主要即为南京工艺、新剑传动这类自身处于该赛说念的玩家。而震裕科技则是跨界新势力中程度很快的一家龙头。 

以上龙头企业具备一定先发上风，因为居品研发完成到客户送样、再到测试通过以及小批量试产经过的经由与时刻较长，国内主流主机厂给的时刻窗口也未几了，因为本年是东说念主形机器东说念主量产元年。 

其次，震裕科技还与汇川技巧衔接研发无框力矩电机，还是处于小批量送样阶段。要知说念，无框力矩电机可以用于线性扩充器、旋转扩充器热切过错，占整机成本的 10% 傍边（拆分 Optimus 成本为例）。 

该款电机具备一些上风。一方面，东说念主形机器东说念主对电机的技巧和性能条款高于一般行业，需具备高精度、高扭矩密度、高动态反应及高可靠性等特质。且电机铁芯升级换代本色是模具的立异与提高，模具质地对电机铁芯居品影响相当大，而震裕科技自身作念磨具起家，积存的技巧是可以的，因此衔接研发的无框力矩电机理当有一定竞争力。 

另一方面，震裕科技在国内始创模内点胶工艺，概况灵验提高铁芯的紧固强度，减少能耗虚耗，进而提高电机效果。 

这项工艺技巧此前长久被外洋厂商把持，主要包括三井高、EuroGroup Laminations 、POSCO Mobility Solution、Tempel Steel 和黑田精工几大巨头。在国内市集，震裕科技是独逐个家自主研发并哄骗该工艺的企业，另一家则是得到黑田精工技巧授权的焕发科技。 

此外，震裕科技还依靠客户资源，告捷开发了线性扩充器，并将于近期向国表里客户送样。要知说念，线性扩充器属于零部件总成模块，包括无框力矩电机 + 滚柱丝杠 + 力矩传感器 + 编码器 + 轴承等，占整机成本的 22.8%。 

更有券商预测，畴昔震裕科技有望与日本头部谐波延缓器企业配合，助力延缓器范围化量产及配合旋转扩充器开发。 

由此可见，震裕科技具备东说念主形机器东说念主扩充器底层智商，有后劲成为拓普集团、三花智控以外的第三家总成商。这跟一般只介入作念单个零部件的上市企业会有较大不同，估值空间是不相通的。 

03 两大风险点 

恰是基于事迹窘境回转以及东说念主形机器东说念主业务后劲，震裕科技还是出现昭着估值溢价。据 Wind 夸耀，最新 PE ( TTM ) 为 130 倍，PE（动）为 90.6 倍，后者参考性更大一些，因为全年第四季度事迹大幅增长。 

震裕科技 PE 走势图，开端：Wind  

接下来，震裕科技所濒临的风险主要不源自自身，而是总计东说念主形机器东说念主产业技巧与量产进展以及 A 股市集风险偏好。 

具体来看，A 鼓舞说念主形机器东说念主赛说念，现在估值还是给到颠倒之高的水平，需要产业渐渐量产落地来考证。倘若产业程度迟迟不足预期，那么估值会有剧烈回撤压力。 

更为径直的威迫其实是 A 股大市风险偏好的络续 。春节假期之后，Deepseek 点火了投资者关于科技股的追捧，市集情绪与风险偏好一直较好，助力了东说念主形机器东说念主合座性的估值抬升。 

接下来，特朗普 4 月初威迫加征关税的利空又至，以及大盘对前期宏不雅利好进行了相对充分的订价，此后存鄙人行可能，大市存在转机风险，风险偏好也有可能络续。一朝如斯，科技与红利市集作风再牢固，机器东说念主濒临大幅荡漾风险。 

不外，拉永劫刻看，东说念主形机器东说念主产业还是从萌芽期步入成长久早期，可能会是本年，乃至畴昔几年的市集干线之一，值得耐性跟踪。